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期貨日報 滬鋼“春季攻勢”自4月中旬結束開始，已經歷了三波明顯殺跌走勢，累計跌幅最深已超過1000元/噸，對應跌幅在25%左右。9月5日起，發改委密集通過約萬億元的“鐵公基”投資項目吹響繼續加強基建的號角，上周五滬鋼以報復性漲停價收盤。筆者認為，鋼材需求面出現回暖跡象或使得滬鋼出現修復性反彈，不過，反彈力度亦將繼續受制于鋼材的供應節奏。

　　鋼廠難以大幅減產

　　截至9月6日，新加坡鐵礦石掉期結算價較去年同期下跌51.6%;截至9月7日，國內港口進口高品位鐵礦石平均價較去年同期下跌約49%，國內高品位鐵礦石平均價下跌約34.9%。當前原料價尚未出現明顯止跌的跡象，不過，國內鐵礦石價格已逐漸接近成本線，據悉，一些小型鐵礦已開始出現限產或停產，后期國內外鐵礦石價格或有望逐步企穩。截至9月7日，通過當前原料價粗略估算螺紋鋼平均成本在3000—3180元/噸。8月10日以來，多數時間內期貨價小幅高于螺紋鋼估算成本價上限，特別是螺紋鋼廠家或以此預期未來存在一定邊際“毛利”空間。顯然，按原料實際進貨價核算的成本高于按當前價估算的成本，大多數鋼廠實際仍處于虧損狀態，但考慮到鋼廠停爐成本高昂，為了穩住市場份額以及與銀行的信貸關系，鋼廠不愿大幅減產也在情理之中。此外，地方政府為了穩住就業、稅收和GDP，也不同程度地鼓勵鋼廠維持現有生產規模。近期，河南省財政廳將以5000萬元支持本地大型鋼廠，陜西省政府則鼓勵企業對鋼鐵“收儲”即為例證。

　　“鐵公基”投資勢頭有所向好

　　目前，鐵路、公路、水利環保與公共設施管理業等投資增速出現好轉勢頭。統計顯示，1—7月份水利、環保與公共設施管理業累計投資1.41億元，同比增13.68%，增速雖不及去年同期的16.6%，但增速自3月份以來出現逐月回升。此外，近日發改委密集通過25個城市軌道建設項目、13個公路建設項目、7個港口碼頭或航道建設項目以及一系列環保項目，總投資或在1萬億元以上，有力提振了市場對經濟增長的信心，筆者樂觀估計 “鐵公基”投資增速整體將有所加快，一定程度上將利多建材價格。

　　板材需求出現局部企穩跡象

　　板材需求總體偏弱，不過局部出現一定企穩好轉跡象。1—7月份我國造船累計完工同比降約7.7%，新接訂單同比降約50%，手持訂單降約30%，顯示出造船業的用鋼需求尚處下滑趨勢。2011年以來，我國汽車產銷同比增速僅為個位數，已大幅低于2001—2010年26%的年均增速。不過，1—8月份汽車產量累計同比增7.6%，好于去年同期4.7%的增速;1—7月份，汽車銷量同比增長3.56%，略好于去年同期的3.22%;且今年2月份以來，汽車產銷累計同比基本處于逐月好轉趨勢。以此來看，板材需求出現一定局部企穩的跡象。

　　綜合來看，盡管前期鋼材需求整體偏弱，而供應卻表現出較強的剛性特征，使滬鋼與原料價陷入循環下跌的漩渦一度難以自拔。但隨著需求面出現較多回暖跡象，而螺紋鋼社會庫存壓力有所緩解，且鐵礦石價格或將逐步企穩，預計后期鋼價或有望迎來修復性振蕩反彈。