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本周一，黑色系商品期貨價格集體上漲，螺紋鋼期貨主力合約收盤漲幅超過2%。我們認為，周一的強勢主要是由基建投資力度加大消息所推動，而實際上當前螺紋鋼下游需求尚未真正啟動，高庫存壓力也未緩解，后市螺紋鋼期貨漲幅受限。

 

庫存壓力仍然較大

 

利好推動期貨走強。本周一，有媒體報道，西安鋼管云南、河南、福建等7省份一共推出25萬億元重點投資項目，2020年度計劃完成投資近3.5萬億元。受新冠肺炎疫情影響，政府逆周期調節力度將進一步加強。在這一預期的主導下，周一國內股市和商品市場均呈現上漲態勢。基礎設施建設作為螺紋鋼消費的重要去向，西安鋼板這一消息自然也推動了螺紋鋼期貨價格的上漲。不過，我們認為消息刺激只能影響短期行情，中期商品價格還是要由基本面主導，而當前螺紋鋼基本面卻并不樂觀。

 

數據顯示，截至上周，螺紋鋼廠內庫存為760.44萬噸，同比增長123.27%；社會庫存為1276.63萬噸，同比增長25.32%；庫存總量為2037.07萬噸，同比上升49.87%。西安無縫鋼管我們可以從三個角度來分析庫存數據。首先是總量，當前螺紋鋼庫存總量明顯高于往年同期；其次是庫存總量的變化，螺紋鋼鋼廠庫存和社會庫存自1月份以來保持雙雙上升態勢；最后是庫存的變化速度，春節后庫存積累速度明顯加快。由此分析，當前螺紋鋼庫存壓力很大，這對現貨價格和期貨近月合約價格形成壓制。不過，需要注意的是，庫存變化是供需面變化的結果，后期庫存如何轉變取決于供需兩端的變化，我們建議關注庫存拐點的出現時點。參考往年數據，庫存拐點大多在3月份出現，但今年有可能推遲。