昨日(3月5日)，西安無縫鋼管焦炭期貨主力1905合約大幅下挫。我們對當(dāng)前焦炭近期基本面情況梳理后發(fā)現(xiàn)，昨日的大跌雖在意料之外，但也在情理之中。
首先，焦煤供給偏緊有望好轉(zhuǎn)。2018年下半年以來，作為焦炭上游原料的焦煤供給持續(xù)偏緊，現(xiàn)貨價格維持高位運(yùn)行，造成焦炭成本線上移，底部有較強(qiáng)的成本支撐。焦煤供給偏緊主要是國內(nèi)產(chǎn)量偏低和進(jìn)口受限。但從焦煤供給的季節(jié)性規(guī)律來看，春季是煤礦的生產(chǎn)旺季，煤礦庫存將季節(jié)性增加，從而拖累焦煤價格。尤其是兩會之后，煤礦或全面復(fù)產(chǎn)，焦煤產(chǎn)量有望提升，供給偏緊的局面將有所緩解，對焦炭的成本支撐減弱。
其次，焦炭供給整體偏寬松。目前，各地焦化廠大多滿負(fù)荷生產(chǎn)，焦?fàn)t產(chǎn)能利用率已連續(xù)四周維持在80%以上，保持近一年來的高位。隨著3月采暖季限產(chǎn)的結(jié)束，在缺少一定行政干預(yù)以及焦化利潤尚佳的情況下，焦?fàn)t將維持較高的產(chǎn)能利用率，焦炭高供給大概率將繼續(xù)延續(xù)。
最后，焦炭產(chǎn)能產(chǎn)量或“不降反增”。2018年以來，“去產(chǎn)能”一直是焦炭行業(yè)的熱點(diǎn)話題，也是影響焦炭價格變化的重要因素。我們對焦炭去產(chǎn)能政策梳理后發(fā)現(xiàn)，去產(chǎn)能的主要目的在于解決環(huán)境污染問題的同時，推動行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。在去產(chǎn)能的具體措施上，運(yùn)行10年以上的4.3米及以下焦?fàn)t淘汰是重點(diǎn)。但是，一方面由于符合該淘汰標(biāo)準(zhǔn)的焦?fàn)t涉及的企業(yè)、產(chǎn)能眾多，若嚴(yán)格執(zhí)行對行業(yè)影響較大，預(yù)計(jì)政策執(zhí)行前將經(jīng)歷充分的醞釀期，執(zhí)行的時間也可能延后;另一方面由于焦炭行業(yè)去產(chǎn)能與新增產(chǎn)能并舉，山西部分新增產(chǎn)能將于今年9月至10月期間投產(chǎn)。若去產(chǎn)能執(zhí)行力度偏弱，淘汰產(chǎn)能少于新增產(chǎn)能，可能導(dǎo)致焦炭產(chǎn)能產(chǎn)量“不降反增”。
總之，短期來看，由于前期鋼廠的焦炭庫存處于較高水平，在近期多地鋼廠因各種原因限產(chǎn)或停產(chǎn)后，對原料端的焦炭進(jìn)一步形成利空。同時，目前鋼廠利潤同比處于偏低水平，對焦炭價格第二輪的提漲抵觸情緒較重，形成短期利空。
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