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　　今年公開市場全年凈投放逾1.4萬億，陜西無縫鋼管 西安無縫鋼管較2011年縮減逾兩成。盡管如此，得益于央行逆回購的持續(xù)精準投放，今年年末資金面并未出現(xiàn)往年那樣的“錢荒”，而是持續(xù)寬松。

　　⊙記者 王媛 周鵬峰 ○編輯 顏劍

　　昨日，央行果斷加碼逆回購，“收官”2012年全年公開市場。至此，今年公開市場全年凈投放逾1.4萬億，較2011年縮減逾兩成，盡管如此，今年年末資金面并未出現(xiàn)往年年末的“錢荒”，而是持續(xù)寬松。

　　市場人士分析，在今年降準和利率市場化的大背景下，資金面持續(xù)寬松，主要得益于逆回購的持續(xù)精準投放，下半年逆回購取代了降準，有效保持了資金面的適度寬松。

　　本周凈投放創(chuàng)8周新高

　　昨日，央行開展了7天和14天逆回購操作，操作量分別為50億和1530億，利率分別持平于3.35%和3.45%。這令本周凈投放量高達1170億元，不僅連續(xù)第二周實現(xiàn)凈投放，同時也創(chuàng)下8周來的新高。

　　從期限來看，央行開展的14天逆回購，較上周增量逾3倍，但同時，也僅象征性的“地量”開展50億7天逆回購，表明央行在年末仍大力維穩(wěn)資金面。

　　這令昨日市場資金持續(xù)表現(xiàn)寬松，盡管資金價格多數(shù)上漲，但拆借資金并不困難。昨日僅隔夜和3月回購利率微跌，其余各品種均上漲，漲幅最大的為7天回購利率，上漲了36個基點至4.17%。

　　但這與往年相比已寬松許多。數(shù)據(jù)顯示，截至27日，7天和14天回購的月均加權平均利率分別為3.19%和3.63%，而2010、2011年同期則分別為3.95%和4.36%、3.90%和4.41%。

　　同時，截至昨日，7天和14天回購加權平均利率最高分別沖至4.17%和4.65%，而去年12月最高沖至6.33%和6.48%，都較往年同期大幅回落。

　　銀行攬儲動力年末減弱

　　今年年末資金面寬松的原因是多方面的。一是今年年末銀行存貸比壓力小于往年，攬儲動力減弱。據(jù)銀行業(yè)人士稱，今年以來，監(jiān)管層弱化了時點考核，且年末信貸投放放緩，另一個更為長遠的影響是利率市場化的加速。

　　某股份制銀行人士對本報記者稱，利率市場化從長遠來看會加大銀行對效益的約束力，不會不顧成本一味攬儲。今年，央行先后上調了存款利率的上浮空間以及貸款利率的下浮空間，是為利率市場化實質性的舉措，這一實質性的舉措已在逐步改變銀行的經(jīng)營策略。

　　有股份制銀行人士稱，利率市場化推進半年來最大的變化是，貸款定價意識和定價機制在形成，銀行的客戶在分化，中間業(yè)務和投行業(yè)務迅速發(fā)展，銀行同業(yè)以及銀行業(yè)非銀機構的合作越來越多。

　　比如定價機制，以前貸款利率上浮下調主要依據(jù)銀根松緊，現(xiàn)在除了銀根，有銀行人士稱，主要考慮貸款企業(yè)的風險狀況，銀行收益必須覆蓋風險，強調風險與收益平衡原則。

　　“以前不考核利差，利率市場化之后新增了這個考核點。”上述股份制銀行人士稱。

　　攬儲壓力相對減弱，在理財產(chǎn)品市場上已有體現(xiàn)。剔除降息因素，今年跨節(jié)理財產(chǎn)品收益率仍微低于往年。

　　據(jù)財匯數(shù)據(jù)顯示，截至25日，期限1至3月的銀行理財產(chǎn)品中，結構性產(chǎn)品的平均預期收益率為2.54%、票據(jù)類平均收益4.36%，綜合類理財產(chǎn)品4.33%。而去年同期，上述三類產(chǎn)品平均收益率分別為2.96%、4.98%和4.92%。

　　逆回購取代降準獲“奇效”

　　而更主要的因素則是，自今年央票暫別“舞臺”以來，在下半年不降準的情況下，逆回購儼然擔任起資金面“定海神針”的角色。

　　市場人士指出，下半年以來以逆回購為主的公開市場操作，在對市場資金面的調控上比降低存準金率更為靈活，大大穩(wěn)定了敏感時點資金面的波動和回購利率水平。

　　除了7月初的一次降息外，在今年下半年這一貨幣政策的“真空期”內，逆回購已成替代降準的利器。數(shù)據(jù)顯示，今年央行累計開展逆回購逾6萬億，再加上相對穩(wěn)定的逆回購利率，達到了對貨幣市場“量價雙控”的作用。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年下半年以來，銀行間市場7天期回購加權利率僅在2.4%-4.8%區(qū)間波動，多數(shù)時間則集中在3%-3.6%之間，2011年全年，該回購利率全部波動區(qū)間則為2%-9%，主要區(qū)間集中在3%-5%左右。

　　展望明年一季度公開市場，將面臨資金投放量為零的局面。但市場人士多數(shù)認為，一季度繼續(xù)開展逆回購的可能性較大，資金價格仍將維穩(wěn)。

　　中信證券固定收益部指出，日前召開的中央經(jīng)濟工作會議上提出了降低實體經(jīng)濟融資成本的政策目標，從流動性政策來看，貨幣市場將至少保持當前的寬松程度，未來收縮的可能性不大。可以預期的是，明年1季度央行將繼續(xù)使用逆回購工具平滑資金到期分布。