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寬松措施效果開始顯現但仍需加強

分項數據顯示，在過去幾個月幾乎全面萎縮的各項指數均顯示出回暖跡象。在PMI細分項目中，對拉升指數最為明顯的是產出，該方面指數升至51.2，不僅是9個月以來最高，也是4個月來首次回升到50的榮枯分水嶺上方。同時，新訂單指數有所回暖，萎縮開始減速，但回暖幅度仍微弱;新出口訂單指數7月報48.2，也比6月45.7有所反彈。產成品庫存指數回落至49.5，前兩個月則都在50以上，顯示大規模的去庫存活動已經過去。

匯豐認為，本月的PMI初值顯示前期的寬松政策以及開始產生效果，然而總需求仍偏弱，就業市場繼續承壓，因而需要繼續加大寬松力度以穩增長、保就業。匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌預測，本月的CPI增幅有可能跌至2%以下，通脹壓力快速回落將給予政策層充裕空間以實施政策寬松。

盡管有回暖表現，制造業經營活動放緩的勢頭尚未明確逆轉。屈宏斌也同時提醒要留意數據的兩個方面：一是PMI指數已經連續9個月保持在50以下;二是7月就業指數有所惡化，從6月的48.8下滑至47.4，就業指數已連續5個月低于50，目前更是2009年3月以來的低點，顯示經濟對就業市場產生壓力。屈宏斌稱，總需求乏力及就業壓力大表明，需要政策加大寬松力度以支持經濟增長和就業。相信快速回落的通貨膨脹率為實施更為寬松的政策創造了空間，而隨著寬松政策全面產生效力，經濟增長有望在未來幾個月得以明顯好轉。

暗示下半年經濟或將反彈

6月份探底的經濟數據，讓人們不得不為國內企業的未來捏一把汗。尤其是6月份匯豐PMI公布的中值曾經降到了48.2%，創下了7個月以來的低點，當時引來了經濟下行的一片悲觀之聲。正因為如此，此前各機構對于宏觀經濟基本面的改善并沒有太高預期，而匯豐PMI初值作為宏觀經濟的一項領先指標，7月初值要明顯好于市場預估，也讓市場人士頗感驚訝。從機構昨日觀點來看，對下半年經濟形勢的趨勢判斷開始轉暖。

高盛經濟學家宋宇認為，匯豐7月中國PMI預覽指數反彈是一個積極信號，反映了下半年中國經濟有望溫和反彈。放松政策將導致出口擴大和國內需求更強勁，為經濟轉好奠定基礎。宋宇預計，得益于中國進一步減息和調低存款準備金率，中國下半年GDP同比將大約增長8%。

瑞達期貨也表示，該數據意味著國內的寬松貨幣政策正在市場上開始體現積極效果，同時也加強了二季度中國經濟或探底成功的判斷。

值得一提的是，官方7月PMI數據預計將在8月1日公布，此前兩項PMI數據經常“打架”，官方數據一向都要好于匯豐數據。而這次市場人士卻普遍認為，7月數據出現同步樂觀的可能性比較大，因為7月數據反彈可以看成是兩個因素的作用，一是政策，包括流動性方面的政策，連續降低存準率以及國務院采取了一些行業的財政政策;二是今年7月奧運會將召開，從6月份的出口數據看出口的狀況較為樂觀，也會拉動數據反彈。