昨日(3月5日)，西安無縫鋼管焦炭期貨主力1905合約大幅下挫。我們對當前焦炭近期基本面情況梳理后發現，昨日的大跌雖在意料之外，但也在情理之中。
首先，焦煤供給偏緊有望好轉。2018年下半年以來，作為焦炭上游原料的焦煤供給持續偏緊，現貨價格維持高位運行，造成焦炭成本線上移，底部有較強的成本支撐。焦煤供給偏緊主要是國內產量偏低和進口受限。但從焦煤供給的季節性規律來看，春季是煤礦的生產旺季，煤礦庫存將季節性增加，從而拖累焦煤價格。尤其是兩會之后，煤礦或全面復產，焦煤產量有望提升，供給偏緊的局面將有所緩解，對焦炭的成本支撐減弱。
其次，焦炭供給整體偏寬松。目前，各地焦化廠大多滿負荷生產，焦爐產能利用率已連續四周維持在80%以上，保持近一年來的高位。隨著3月采暖季限產的結束，在缺少一定行政干預以及焦化利潤尚佳的情況下，焦爐將維持較高的產能利用率，焦炭高供給大概率將繼續延續。
最后，焦炭產能產量或“不降反增”。2018年以來，“去產能”一直是焦炭行業的熱點話題，也是影響焦炭價格變化的重要因素。我們對焦炭去產能政策梳理后發現，去產能的主要目的在于解決環境污染問題的同時，推動行業轉型升級。在去產能的具體措施上，運行10年以上的4.3米及以下焦爐淘汰是重點。但是，一方面由于符合該淘汰標準的焦爐涉及的企業、產能眾多，若嚴格執行對行業影響較大，預計政策執行前將經歷充分的醞釀期，執行的時間也可能延后;另一方面由于焦炭行業去產能與新增產能并舉，山西部分新增產能將于今年9月至10月期間投產。若去產能執行力度偏弱，淘汰產能少于新增產能，可能導致焦炭產能產量“不降反增”。
總之，短期來看，由于前期鋼廠的焦炭庫存處于較高水平，在近期多地鋼廠因各種原因限產或停產后，對原料端的焦炭進一步形成利空。同時，目前鋼廠利潤同比處于偏低水平，對焦炭價格第二輪的提漲抵觸情緒較重，形成短期利空。
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